雅戈爾昨日發布的2013年的財報則折射出，中國經濟三大領域正在經受考驗：人口紅利的消失正在侵蝕傳統制造業如服裝領域的利潤；退地造成的大額損失則提醒地產領域風險正在逐漸暴露；投資的礦業股給雅戈爾造成超過4億的資產減值，則意味著煤炭等領域正在經歷艱難時刻。

　　在轉型時期，這些問題能否妥善解決，決定了中國經濟這駕馬車能走多快、走多遠。

　　雅戈爾去年營業收入151.67億元，同比增長41.32%，歸屬于上市公司股東的凈利潤13.59億元，同比下降14.88%。

　　和中報表現出的情況一樣，在紡織服裝和金融投資兩大業務“疲軟”的背景下，雅戈爾表現突出的地產業務支撐公司交出了一份還不錯的成績單。

　　雅戈爾地產板塊實現營業收入98.65億元，同比大增91.27%，累計實現預售收入147.83億元，同比增長84.18%，公司在握的預收房款亦達到157.6億元。

　　億翰智庫地產分析師張化東對本報記者表示，雅戈爾2013年報表體現的主要還是2011和2012年的銷售。雅戈爾2013年能夠結轉近100億元的收入，說明公司地產業務的持續性還是很強。去年國內樓市火爆，這部分利潤要等到2014年年報或2015年中報才能夠體現。

　　其實，由于在上一輪樓市熱潮中過于激進，雅戈爾手中的不少高價地成為“燙手山芋”，以至于公司近幾年一直在做內部調整：一方面加速銷售進度，去庫存，另一方面，大幅減少公司拿地的數量。在國內樓市高歌猛進的2013年，雅戈爾僅僅斥資約26億元拿下了五幅土地，這一數字還不到其去年預售金額的20%。

　　“雅戈爾明顯在做調整。”張化東認為，這家公司去年拿地確實非常少，但結合公司自身狀況以及目前的市場環境，雅戈爾顯然做了一個正確的選擇。

　　雅戈爾董秘劉新宇也承認，雅戈爾在過去一年確實比較謹慎，拿地的量不多，有些是和別的企業合作的，溢價率也不高。

　　雅戈爾也在有選擇性地退出部分高價拿到的地，退掉申花地塊給雅戈爾造成的損失達到了4.8億元。

　　盡管將去庫存當作一項重要任務，但數據顯示，雅戈爾目前的整體庫存依然高企，截至2013年底，雅戈爾的存貨依然達到了226.45億元，相比去年年初的234.73億元下降并不明顯。根據經驗，雅戈爾存貨中絕大部分都來源于房地產業務，紡織服裝僅占極小部分。

　　“存貨高和公司的開發規模有關系，主要還是來源于地產業務，在建還未交付的工程也是歸入存貨的，公司去年的預售款達到157.6億元，我們還要保證今后的可售貨值，所以，存貨是和公司的規模相匹配的。”劉新宇表示。

　　克而瑞上海機構研究總監薛建雄認為，雅戈爾目前還沒有完全把2009~2010年拿的高價地完全消化掉，但這家公司的根基還是比較強的，目前還處于調整期，從去年的銷售表現來看，未來幾年至少地產板塊的利潤是有保障的。

　　服裝制造：人口紅利消失侵蝕利潤

　　與其他板塊相比，雅戈爾的服裝主業盡管看上去要平穩許多，但也是暗藏危機。

　　2013年度，整個服裝行業仍然保持著較為低迷的狀態。最先出現庫存問題的運動品牌經過慘烈的“庫存清理戰”或已率先走出谷底，安踏等品牌的訂貨會金額已經連續三個季度實現增長。資深服裝專家程偉雄對《第一財經日報》表示，緊隨其后進入調整期的就是男裝、女裝等細分品類，而2013年也確實成為不少男裝品牌業績下滑、庫存增加的“低谷期”。

　　相比之下，2013年度雅戈爾品牌服裝的營收為42.7億元，較上年同期微增4.57%，似乎并無大礙，但該項業務的凈利潤僅為6.44億元，同比大降21.37%。

　　人口紅利的消失正在侵蝕服裝制造領域利潤。雅戈爾方面稱服裝領域利潤下降是“受到人力成本上漲以及所得稅稅負增加等因素的綜合影響”。

　　“在其他老牌服裝品牌都在積極進行轉型的時候，雅戈爾的品牌定位感覺還停留在10年之前，更為嚴重的是他們也沒有非常明確的轉型意識，給人留下更多的是‘自我感覺良好’。”說起雅戈爾服裝的現狀，接受采訪的業內人士對《第一財經日報》直言。

　　為拓展西服、襯衫以外的市場，雅戈爾早在2008年就與美國男裝品牌哈特·馬克斯(Hart Schaffner Marx)簽訂了為期20年的代理合同，此后還推出了定位于年輕時尚人群的自有男裝品牌GY，但這二者無論是知名度還是銷售額均未對雅戈爾的服裝板塊帶來太大收益。雅戈爾旗下還有主攻高端正裝和休閑服飾的品牌MAYOR以及以漢麻材料為主的“漢麻世家”，但其體量相對較小，目前還無法對雅戈爾達到“業績貢獻”的目標。

　　“雅戈爾攤子鋪得不小，但都沒有太下功夫去經營，這和它把重心放在地產、投資等其他業務上不無關系。什么都想做的結果就是，到最后攤子鋪得越大反而負擔越重。”該人士直言。

　　2013年，雅戈爾放緩了自營網點開設的速度，開始側重于渠道結構的優化調整，強化重點商場的進駐與拓展。截至報告期末，其店鋪數量增加了216家至2935家。

　　“雅戈爾已經注意到了這一問題，但僅僅是渠道方面的調整還是遠遠不夠，品牌定位得放到第一，要下決心、花精力去進行轉型升級，不然后面會出現更大的危險。”上述負責人表示。