鋪天蓋地的廣告投放、絕對領(lǐng)先的營收規(guī)模、令同行羨艷的盈利能力....
近年來，憑借“男人衣柜”的精準(zhǔn)定位，在實體店日益凋敝的大背景下，海瀾之家反而取得了迅猛的發(fā)展。
不過，與高企的營收一同出現(xiàn)的，是同樣高企的庫存商品，以及遠低于同行的存貨跌價準(zhǔn)備。
對于這一現(xiàn)象，海瀾之家給出的解釋是“獨特的商業(yè)模式”與“對供貨商較強的議價能力”。
那么，靚麗的外表之下，到底是真的金玉其中，還是另有他因呢？
86億元存貨計提之問
近年來，隨著網(wǎng)購潮的到來，服裝實體店的生意越來越難做，企業(yè)門店關(guān)閉的新聞并不少見。
不過，在一輪輪的關(guān)店潮中，海瀾之家（600398.SH）可謂逆勢上揚，依靠加盟模式門店鋪至全國31個省（自治區(qū)、直轄市）達5491家，憑借419億市值穩(wěn)居?xùn)|財三級行業(yè)第一。
8月25日，海瀾之家發(fā)布半年報，數(shù)據(jù)顯示，公司在2017上半年實現(xiàn)營業(yè)收入92.53億元，實現(xiàn)凈利潤18.75億元。對比目前已經(jīng)公布半年報的服裝類上市公司，這樣的數(shù)據(jù)可謂獨占鰲頭。
只是，海瀾之家驕人的業(yè)績背后，有一個數(shù)據(jù)值得討論：存貨跌價準(zhǔn)備。
上圖為半年報中的存貨數(shù)據(jù)
中報顯示，2017年上半年，海瀾之家的存貨高達86.75億元。其中，庫存商品為57.92億元，以約4%的比例，計提跌價準(zhǔn)備2.30億元。
而野馬財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，對于庫存商品的計提，七匹狼（002029.SZ）、九牧王（601566.SH）、日播時尚（603196.SH）等服裝企業(yè)，跌價準(zhǔn)備比例分別為49.4%、10.3%、19.7%。
需要注意的是，由于計提直接影響當(dāng)期損益，即使是以九牧王的10.3%計算，海瀾之家的凈利潤也會受到3億元左右的影響，這并不是一個小數(shù)目。
與此同時，在存貨中，海瀾之家委托代銷商品數(shù)額同樣不小，達24.57億元，但僅計提了0.4億元左右的跌價準(zhǔn)備，比例大概在1.6%。
所謂委托代銷模式，即海瀾之家將自己的產(chǎn)品委托給加盟商銷售，根據(jù)相關(guān)條款，加盟商并不承擔(dān)存貨滯銷風(fēng)險。
換句話說，在海瀾之家的委托代銷模式下，存貨風(fēng)險依舊不在加盟商而在公司自己身上，那么，如此狀況以1.6%的比例進行計提是否合理？
對于這些問題，海瀾之家向野馬財經(jīng)表示，一切以半年報的解釋為準(zhǔn)。
而高級會計師劉文斌則向野馬財經(jīng)分析，海瀾之家的計提比例與同行業(yè)相較確實比較低，雖說有退貨保障，但退貨金額為多少，是否為原價退貨都會有影響。
不過，其同時強調(diào)，服裝行業(yè)分自產(chǎn)和代銷，代銷的企業(yè)庫存商品計提比例一般都會低一些。
誰在承擔(dān)跌價風(fēng)險？
對于存貨計提比例的偏低，從海瀾之家半年報中可以尋到不少解釋，其中，對供貨商較強的議價能力，無疑是重點之一。
與絕大多數(shù)自產(chǎn)自銷服裝企業(yè)不同，海瀾之家所售商品是從上游服裝企業(yè)（即供貨商）處而來，與此同時，海瀾之家與供應(yīng)商簽訂有滯銷商品可退貨條款。
也就是說，無論是庫存商品還是委托代銷商品，轉(zhuǎn)嫁到海瀾之家身上的滯銷風(fēng)險，其實又被這一條款進一步轉(zhuǎn)嫁到了上游供貨商。
飛狐服飾CEO李忠則向野馬財經(jīng)分析，海瀾之家與供應(yīng)商這樣的條款確實可以降低其存貨風(fēng)險，因為庫存中很大比例是滯銷款，海瀾之家則把這部分給轉(zhuǎn)移給了上游供應(yīng)商，代工廠壓力比較大。
當(dāng)然，想要讓供貨商承擔(dān)全部風(fēng)險，也顯然不太可能。中報顯示，海瀾之家旗下子公司海一家也有參與到尾貨的處理，共同承擔(dān)滯銷風(fēng)險。
主品牌“海瀾之家”一直堅持不打折，卻通過子品牌海一家進行再處理，成功樹立了獨特的品牌形象的同時，保持了經(jīng)濟上的最優(yōu)處理，也是一招妙棋。
只是，靠自己的品牌和渠道讓加工廠承擔(dān)了自己本該承擔(dān)的庫存風(fēng)險，終究并非問題的最好解決方法。
“一旦抗庫存能力下滑，上游崩塌，海瀾之家也將受到威脅”，李忠如此強調(diào)。
存貨重壓下的出路
在壓垮服裝企業(yè)的因素里，存貨絕對跑在前面，近幾年的李寧、美邦都吃過存貨的虧，而站在行業(yè)第一梯隊的海瀾之家，雖然有供應(yīng)商共擔(dān)風(fēng)險，但也不敢大意。
其實，海瀾之家2017年上半年的存貨金額已經(jīng)同比下降了1.8%，特別是委托代銷品，較年初減少23億，意味著門店春夏裝銷售良好，由于秋冬備貨，庫存商品比一季度增加21億。
多元化，年輕化成為海瀾之家的代名詞，不再因鮮艷的色彩、過于沉悶被成為老男人的衣柜，業(yè)內(nèi)人士告訴野馬財經(jīng)：“在行業(yè)產(chǎn)能過剩的局面下，海瀾之家的品牌、渠道優(yōu)勢得以擴大，相關(guān)風(fēng)險得以降低，再加上豐富的款式與明星綜藝的光環(huán)，這兩年勢頭很好。”
《了不起的挑戰(zhàn)》中岳云鵬的強勢植入“你以為你穿個海瀾之家，你就是導(dǎo)演了”，《火星情報局》里的海瀾之家國民男特工張雪峰一現(xiàn)身，首先秀衣服，這些熱門綜藝節(jié)目觸及更多的年輕消費人群，甚至聯(lián)合當(dāng)紅明星演繹系列產(chǎn)品，品牌的曝光度得到提升，哪里有明星，哪里就有瘋狂的粉絲來貢獻一波。
最令人耳目一新的，自然是前后兩組畫風(fēng)完全不同的海報，從濃濃的居家大叔范兒，直接晉升為帥氣小鮮肉。
