近日，海瀾之家公司發(fā)布了2014年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告,預(yù)計(jì)2014年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期(重大資產(chǎn)重組前)相比將增加1550%-1600%,約為23.4-24億元。對(duì)比口徑是凱諾科技2013年全年的業(yè)績(jī)(1.39億)。

　　投資要點(diǎn)

　　海瀾之家品牌的業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。公司目前報(bào)表是海瀾之家和凱諾科技并表而來(lái)(2014年3-9月為并表),凈利潤(rùn)主要由以下三部分構(gòu)成(均為估算):1、海瀾之家原有業(yè)務(wù)約為20.4億元,同比增長(zhǎng)51%左右;2、凱諾科技業(yè)務(wù)約為1.9億元,同比增長(zhǎng)31%左右;3、重組帶來(lái)的1.3億元非經(jīng)常性損益。公司流通鏈條極致扁平高效,加價(jià)倍率遠(yuǎn)低于其他品牌,時(shí)尚、高性價(jià)比的產(chǎn)品契合了當(dāng)前理性的消費(fèi)潮流,業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。

　　內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng),2015年高增長(zhǎng)仍然可期:1、公司門店主要集中在華東地區(qū)和二三線城市,外延擴(kuò)張仍有較大空間;2、同店增長(zhǎng)方面,公司實(shí)施大店策略,推動(dòng)“海瀾之家+愛居兔+百衣百順”三合一品牌聯(lián)動(dòng)店、以及“海瀾之家+百衣百順”二合一品牌聯(lián)動(dòng)店的發(fā)展,通過渠道升級(jí)提升門店的連單率和客單價(jià);3、公司調(diào)整了與加盟商之間的分成方式,與舊模式相比,隨著單店銷售收入的增長(zhǎng),公司將獲得更多分成收入,增厚利潤(rùn)。我們看好公司獨(dú)特的商業(yè)模式和高性價(jià)比國(guó)民品牌的定位,預(yù)計(jì)未來(lái)兩年仍能維持30%左右的增速。

　　維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2014-16年?duì)I業(yè)收入分別為127.7、167.8和214.4億元,同比增長(zhǎng)49.9%、31.4%和27.8%,歸屬凈利潤(rùn)分別為23.6、32.0和41.3億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.53、0.71和0.92元。公司商業(yè)模式扁平高效、產(chǎn)品性價(jià)比高,契合當(dāng)前市場(chǎng)需求,給予2015年20.5倍PE,目標(biāo)價(jià)14.56元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新拓展店鋪銷售不達(dá)預(yù)期;設(shè)計(jì)出現(xiàn)偏差,導(dǎo)致大量退貨。