對于上述問題，記者試圖采訪比音勒芬相關(guān)負(fù)責(zé)人，但截至發(fā)稿時仍未收到回復(fù)。
產(chǎn)品單一 庫存高企 服裝業(yè)通病難改
比音勒芬產(chǎn)品定位于高爾夫運動的細(xì)分市場，目標(biāo)市場為高爾夫愛好者以及認(rèn)同高爾夫文化、著裝傾向于高爾夫風(fēng)格的中產(chǎn)收入以上消費人群。其主要收入來自高爾夫服飾的銷售，2012年和2013年服飾銷售收入占營業(yè)收入的比重均為100%。
但是國內(nèi)運動品牌競爭十分激烈，比音勒芬又處于在中國相對小眾的高爾夫服飾市場，其市場空間十分有限。另外，其高額庫存也令人擔(dān)心。
查閱招股書發(fā)現(xiàn)，2011到2013年，比音勒芬的存貨金額10886.78萬元、12196.04萬元和15945.59萬元，占總資產(chǎn)比例分別為41.21%、35.65%和35.19%。存貨主要以庫存商品為主，包括完工入庫服裝和直營店的當(dāng)季備貨服裝，對應(yīng)的庫存商品金額分別為10157.28萬元、11203.99萬元和14992.52，占存貨余額為92.63%、91.09%和93.29%。
而這三年，比音勒芬凈利潤分別為4428.69萬元、8211.10萬元和9587.56萬元。可以說，其存貨不但連續(xù)占總資產(chǎn)比例超過35%，存貨余額更是遠遠超過凈利潤。深圳歌力思服裝高管曾一針見血地指出了庫存對服裝企業(yè)的危害：“服裝企業(yè)如果賺的錢是存貨，就相當(dāng)于沒賺，服裝最不值錢的就是存貨。”
年年關(guān)店 募資再開店
根據(jù)招股書顯示，比音勒芬本次擬募集資金6.2437億元，擬投資5.2億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、投資0.54億元用于信息系統(tǒng)提升建設(shè)項目以及0.50億元補充流動資金。
其中高達5.2億元的營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，計劃在全國新建直營網(wǎng)點248個，包括7個旗艦店、17個標(biāo)準(zhǔn)店、206個商場機場聯(lián)營店和18個球會店。然而比音勒芬的店面數(shù)量并不少。截止2013年，其在全國擁有直營店和加盟店共計520個。
值得注意的是，其關(guān)店比率也在逐年上升，2011年比音勒芬新增店鋪126家、關(guān)店20家，關(guān)店比15.87%；2012年新開129家、關(guān)店22家，關(guān)店比17.05%；2013年新開店鋪94家，關(guān)店達到了48家，關(guān)店比飆升到了51.06%。
可以說比音勒芬處在年年關(guān)店、募資再開店的節(jié)奏中，事實上對于服裝企業(yè)來說，因募投產(chǎn)能消化、門店擴張計劃存疑等問題而被證監(jiān)會否決的比比皆是。根據(jù)證監(jiān)會披露的IPO審核反饋文件顯示，此前淑女屋IPO被否的真實原因是產(chǎn)能消化疑慮。相似的還包括福建諾奇、維格娜絲、山東舒朗，其募投項目均包含門店擴張計劃，發(fā)審委對3家公司大舉擴張后的持續(xù)盈利能力存疑。
生產(chǎn)靠代工 設(shè)計研發(fā)投入低
中國經(jīng)濟網(wǎng)記者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，比音勒芬并非全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)，而采用品牌經(jīng)營模式，重點放在業(yè)務(wù)鏈上游的設(shè)計、研發(fā)和業(yè)務(wù)鏈下游的品牌運營和銷售渠道建設(shè)，而將產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包。
事實上，對于上游設(shè)計的重視并未體現(xiàn)在其財報中。招股書顯示，截至2013年年底，比音勒芬有員工1151人，而研發(fā)設(shè)計人員僅有30人，占比為2.61%。同行業(yè)的朗姿股份、卡奴迪路的研發(fā)設(shè)計人員占比分別是6%和3.12%，比音勒芬與其相差甚遠。
而在研發(fā)投入上，近三年公司設(shè)計研發(fā)費用金額分別為401.79萬元，631.53萬元、770.87萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入比例為1.32%、1.39%、1.36%。朗姿股份和卡奴迪路2013年則達到3.1%和4.2%。
除了在研發(fā)設(shè)計上落后與同行外，比音勒芬將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包也引發(fā)爭議。公司稱，產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包可以確保公司在提升核心競爭力的同時有效降低運營成本。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)外包這一模式存在較大風(fēng)險，最容易出現(xiàn)問題的就在于生產(chǎn)流程的不可控。
對于定位中高檔消費人群的比音勒芬而言，其一直強調(diào)的提高產(chǎn)品品質(zhì)，極有可能存在成衣廠的生產(chǎn)工藝不能滿足公司產(chǎn)品品質(zhì)要求，或者生產(chǎn)安排不能滿足公司交貨時間而致使延遲供貨，從而影響公司產(chǎn)品業(yè)績。
