近期，證監會再次公布22家企業IPO預披露資料，其中，浙江紅蜻蜓鞋業股份有限公司出現在該名單中。資料顯示，紅蜻蜓擬在上證主板上市，首次發行總股數不超過8000萬股，保薦人為國泰君安。

　　通過招股說明書可以看到，隨著宏觀環境的變化，紅蜻蜓的業績增長近年來逐步放緩，庫存比例仍較大。而由于加盟店占比較大，公司的毛利率也低于同行。為解決這一問題，公司擬用募集9.747億元，其中大部分資金用于購買商鋪，加強直營店的建設。

　　業績增長放緩 存貨指標高于同行

　　通過紅蜻蜓的預披露招股說明書可以看到，紅蜻蜓近年來業績增長放緩。2011年至2013年，紅蜻蜓主營業務收入依次為267,721.04萬元、304,250.52萬元、319,007.14萬元，較上年增長率分別為52.58%、13.64%和4.85%。

　　對于業績增速放緩的原因，公司稱，2012年以來，宏觀經濟放緩使消費市場低迷，行業環境和整體渠道弱勢;與此同時，國內市場集中度較低，名品牌終端之間競爭非常激烈。

　　近年來，面對市場低迷的現狀，紅蜻蜓也在改變經營策略。公司稱，根據其發展戰略，今后將更加注重設計研發和銷售環節，而減少生產環節，提高盈利能力。

　　招股書顯示，2011年以來，紅蜻蜓自產產能持續下降，產能利用率提高。2011年至2013年，公司自產產能分別為1280萬雙/年、1200萬雙/年、1120萬雙/年，皮鞋生產類員工也由2011年末的5782人下降到2013年末的4313人。因此，2011年至2013年，公司外協產量占比由41.05%增長至44.42%。

　　值得注意的是，公司近年來庫存量不斷增加。2011、2012、2013年期末存貨賬面價值分別為49,652,32萬元、60,635.68萬元、62,275.82萬元。

　　從存貨結構上來看，2013年末，庫存商品賬面余額61475.60萬元，占存貨總額比例為92.44%，一年以內的庫存商品占比80%以上。而兒童用品與服裝則是重災區，數據顯示，2012年和2013年，兒童用品1-2年庫齡的庫存占兒童用品總庫存的比例從6.54%激增至20.96%;而服裝類存貨的這一數據則更是分別高達41.84%和47.81%;公司稱主要原因系服裝類業務開展不及預期，而目前公司正在清理服裝業務。

　　在同行業的比較中，招股書顯示，2013年6月末和2012年12月末紅蜻蜓存貨賬面余額占流動資產比例分別為42.90%、44.32%，高于同行主要上市公司的同期平均水平33.94%和33.82%。

　　毛利水平較低 募資增建直營店

　　記者注意到，紅蜻蜓的毛利率水平也較低，據2013年上半年數據，公司綜合毛利率水平為36.11%，低于行業內主要上市公司同期的平均毛利率53.01%。

　　紅蜻蜓稱較低的毛利率水平與其商業模式有關。相比于加盟店，直營店的平均毛利率更高。然而，和百麗、達芙妮等業內知名企業以直營渠道為主的銷售模式不同，紅蜻蜓采用直營加經銷的商業模式，且加盟店占比較大。

　　根據招股書，目前紅蜻蜓擁有超過4,400間專賣店，但從其構成來看，真正掌握在自己手里的店鋪資源并不多。其中3,833間是加盟店，占營銷終端總量的86.56%;在公司595個直營終端中，有545個是商場店，由于是采取與商場或賣場聯營的方式，店鋪的真正支配權掌握在商場手里;只有50間直營獨立店才真正屬于本公司自己支配，只占營銷終端總量的1.13%。

　　紅蜻蜓已經開始籌備營銷模式的調整。招股書稱，為了完善營銷網絡的布局，增強公司營銷渠道的穩定性，紅蜻蜓本次募集資金將用于營銷渠道建設及信息系統提升建設兩個項目，總投資額9.747億。其中，營銷渠道建設項目將通過購置方式建設10間旗艦店，20間標準店，建筑面積6950平方米;通過租賃方式建設20間旗艦店，80間標準店，建筑面積22000平方米。

　　控股股東紅蜻蜓集團持股溫州銀行

　　招股書還顯示，紅蜻蜓股份的控股股東紅蜻蜓集團分別持有溫州銀行4.21%的股份以及恒升村鎮銀行3.03%股份。

　　值得留意的是，在紅蜻蜓股份的董事名單中也出現了溫州銀行的身影。公司董事方宣平同時兼職溫州銀行，為溫州銀行董事。資料顯示，方宣平曾任溫州儀表電機廠副廠長，溫州包裝機械總廠財務科長，溫州方正企業集團副總經理。2002 年加入紅蜻蜓集團，任副總裁，現任公司副總裁、財務總監。

　　近年來，溫州銀行股本改造如火如荼，六次增資擴股引入民間資本進入，未上市銀行業成為當地民資熱衷的領域。而溫州銀行也在持續推動小微業務，溫州銀行2014年度信貸工作會議決定將安排50億元信貸專項資金用于支持小微企業。

　　此前，有消息稱溫州銀行現今已啟動IPO計劃，計劃H股上市。