地產自立門戶

　　曾經被公司稱作“三駕馬車”的服裝、地產、金融投資的“雅戈爾模式”，如今卻成為雅戈爾最為沉重的包袱。要改變現狀，公司“減負”勢在必行。

　　早在2011年，雅戈爾的實際控制人李如成曾流露出拆分地產板塊的意圖。他在接受媒體采訪時曾公開表示，雅戈爾正在著手分拆上市公司部分業務，初步計劃是要將其房地產業務從目前的上市公司獨立出來，金融投資業務則注入母公司雅戈爾集團。

　　而當時A股市場已經關閉房地產再融資，此后雅戈爾欲剝離地產業務的計劃也再無下文。

　　2013年年底，雅戈爾分拆上市才邁出實質性一步。公司透露，業已完成品牌服裝和地產開發兩大業務板塊組織結構、制度流程以及精英團隊的梳理。這兩項業務分別由公司下屬的雅戈爾服裝控股有限公司和雅戈爾置業控股有限公司獨立運營。

　　“雅戈爾拆分地產業務突然‘流產’，主要是受資本市場環境影響所致。”興業證券投行部崔波表示。

　　雅戈爾從2007年開始布局地產板塊，到2010年，雅戈爾房地產業務全年累計實現預售金額已經達到118億元。但是好景不長，房地產調控的敏感期接踵而至，雅戈爾的地產業務也嘗到苦果。2011年房地產業務直線大跌，當年總計實現的30多億元業績只完成了期望目標的1/3，而李如成在當年提到的房地產業務單獨上市計劃也被擱置。

　　直到2013年，雅戈爾業績回暖，為分拆上市計劃增加些許底氣。2013年開始，雅戈爾地產業績大幅增長，前三季度預售額已達107億元，超過年初100億元的銷售目標。

　　2013年，雅戈爾方面多次在公開場合表示，“公司已完成服裝和地產兩大業務板塊組織結構、制度流程以及團隊的梳理，會向分拆上市方面努力”。各種信息都在說明，地產分拆上市，李如成已經做好了準備。

　　直到2013年下半年房企再融資開閘，李如成才真正行動起來。幾個月后，2014年1月14日晚間，雅戈爾發布公告稱，因公司正在籌劃重大事項，經申請，公司股票自2014年1月15日起停牌。

　　從雅戈爾停牌重組開始，坊間就一直流傳著這樣一個說法——雅戈爾與工大首創聯手進行資產重組。隨著時間的推移，這一說法開始逐漸被業內人士看好。

　　但這一期望在2月下旬被粉碎。工大首創發布公告稱，公司原第二大股東八達集團所持公司15.69%的股權被上海澤添投資發展有限公司接盤。

　　當天晚上，雅戈爾發布公告稱，鑒于重大資產重組事項的復雜程度較高、難度系數較大，目前推進該重大資產重組事項條件尚不成熟，公司決定終止此次重大資產重組事項，公司股票于2月20日復盤。

　　2013年三季報顯示，雅戈爾實現營業收入115.8億元，其中地產業務實現收入78.4億元，同比增長108.7%，凈利潤9.1億元，同比增長66%。而前三季度品牌服裝收入同比增長4.1%至29.3億元，延續了上半年的境況，無明顯改善。

　　在“此消彼長”的狀況下，雅戈爾的地產業務早已取代服裝業務，成為公司旗下較為優質的資產。若將上市公司中的地產業務全部剝離出來，那么將會對投資者的利益造成莫大的損失。業內人士預測，這個因素會給雅戈爾的計劃帶來較大阻力。

　　借殼受挫

　　雅戈爾計劃中的分拆，是指分拆當日在冊的所有股東持有的每股雅戈爾股份，或轉換為一股雅戈爾服裝的股份和一股雅戈爾置業的股份。雅戈爾意欲效仿東北高速的分拆方案，將雅戈爾服裝和雅戈爾置業分拆上市。

　　分析東北高速的案例，原上市公司東北高速于2010年分拆為龍江交通和吉林高速兩家公司，并分別在上交所上市，這是中國證券史上首例分拆上市項目。分拆后的新公司，在兩年內分別持續獲得地方政府優質公路資產注入，新公司獨立發展空間不斷擴大。

　　在實際操作中，分拆上市并不容易放行。國信證券投行部負責人劉興剛對記者表示，國內資本市場并不完善，殼資源的價值仍然較高。而分拆上市則意味著給上市公司白送了一個殼，這對那些等候發行或者還未上市的優質企業來說，顯然是不公平的。一旦放行上市公司分拆，很多公司可能為了獲得分拆上市資格而盲目發展多元化。

　　接近雅戈爾的專業人士向記者透露，如果雅戈爾無法在今年實現分拆，公司或許還會嘗試借殼上市。然而，現實情況并不樂觀。

　　2013年三季報顯示，雅戈爾持有宜科科技、廣百股份等23家上市公司的股份，且是宜科科技的大股東，但這家公司的主營業務卻是服裝布料，另外所持22家上市公司股份比例都很少，主要用作“可供出售金融資產”。

　　也就是說，實現借殼上市仍然存在較大難度。