隨著康華農業借殼步森股份方案終止，步森股份股價遭到機構投資者用腳投票。

　　11月27日，公司發布終止重組公告，當天公司股票一字跌停，并且其連續三天（11月27日、11月28日、12月1日）連續跌幅超過20%，機構倉皇出逃。截至12月5日，步森股份收于18.22元/股，相較于重組方案發布當天的開盤價下跌了近20.2%。

　　此外，在股價遇冷的同時，公司的業績也未見改善，今年步森股份第三季度扣非后歸屬于母公司的凈利潤為-4563.56萬元，同比下降554.74%，并預計今年年報業績也將出現虧損。

　　控股股東終止賣殼計劃

　　11月27日，步森股份正式對外宣布重組終止，籌劃了6個月的借殼方案在最后環節不幸流產。

　　公司發布的終止重大資產重組事項的相關公告顯示，11月20日，康華農業股東提議在公司召開會議，商討終止重大資產重組相關事項。其中康華農業的主要參與股東為李艷。

　　根據該公告顯示，此次重組終止主要是由于兩方面原因：交易各方對發行方案中配套融資的調整存在較大分歧，步森集團希望調整發行方案，取消配套融資，不要攤薄公司股權比例；但康華農業股東堅持保留，認為配套融資有利于加快公司發展，進一步加強大股東的持股比例，不同意進行調整，經過反復協商，無法達成一致。

　　而根據此前重組配套方案，步森股份擬采用鎖價方式向李艷發行不超過6,040萬股股份，根據發行價格12.63元/股計算，本次發行募集配套資金不超過76,285.20萬元，且募集資金總額不超過本次發行股份購買資產及發行股份募集配套資金交易總額的25%。

　　若此次配套融資發行成功 ，則步森集團有限公司持有步森股份83,370,000萬股，占總股本的16.79%，達森投資持有步森股份9,975,000萬股，占總股本的2.01%，持股比例將被大大稀釋。對于步森股份來說，其話語權將被大大削弱。

　　理財周報記者就重組終止中的配套融資分歧具體情況咨詢公司，公司相關工作人員表示以公告為準，不便回復。

　　此外，重組終止的另外一個原因是戰略發展意見不符。根據公告顯示，若重組成功，步森集團仍作為上市公司第二大股東，在董事會擁有席位，希望長期參與到上市公司的經營管理當中。交易各方多次溝通交流，就未來產業布局、產業發展、產業鏈拓展等方面存在較大分歧：步森集團希望康華農業全力拓展下游大米產業，進行終端品牌建設，而康華農業認為考慮到公司現有的生產規模、人力配置等因素，仍不適宜進行下游產業拓展，應該仍以加大水稻種植基地等建設為主。

　　重組終止消息出來后，公司股票立刻遭到機構投資者用腳投票。Wind數據顯示，公司11月27日-12月1日連續三日下跌，跌幅超過20%，其中賣出前五名為機構專用席位，合計交易金額達18411.22萬元。
　
　　值得注意的是，而2014年中報顯示，公司的機構投資者僅有兩名信托。公司在第三季度則有大量基金買入，而恰巧的是，公司宣布重組方案是在8月份，該批基金進入或與重組概念有關，第三季度持有該公司的基金前兩名為工銀瑞信基金管理和匯添富基金，分別持有公司3.65%和3.41%股份。

　　業績下滑難以翻身

　　隨著此次重組終止，本打算重組后變身農業股的步森股份業績或將繼續下滑。公司第三季度財報顯示，公司第三季度實現營業收入為13789.65萬元，與去年同期相比，下降25.33%。扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1204.815萬元，同比下降1325.14%。

　　公司毛利率也出現下滑，銷售毛利率從2013年年末的38.27%下降至目前的34.29%。

　　值得一提的是， 在公司營業收入下滑近1/4的同時，銷售費用卻反而同比增長了5.51%。這意味著雖然公司進行了一定營銷推廣，但是對于銷售收入的促進作用甚微。而另外一方面，公司的存貨高企，相比去年同期上升了14.17%，達到28438.76萬元。

　　另根據公司的第三季度現金流量表顯示， 公司目前主要依賴于籌資活動產生的現金流量進行日常的運營。而截至9月30日，步森股份的短期借款金額為21600萬元，較年初大幅增長了96.36%，目前資金較為緊張。

　　值得注意的是，步森控股股東步森集團不斷進行了此股權質押。Wind數據顯示，今年以來，步森集團在連續進行了3次股權質押。截至最近一次股權質押披露日，步森集團共質押其持有的公司股份6060萬股，占其所持公司股份總數的比例為72.69%，占公司總股本的比例為43.28%。今年以來，通過質押，步森集團共向中信證券融資27850萬元，其主要用途為歸還銀行貸款。截至9月30日，公司貨幣現金為2118.1萬元。

　　另據三季報披露的信息顯示 ，步森股份2014年度業績預計虧損，凈利潤-5623.87萬元到-5373.98萬元。對此次上市后首年業績虧損，公司對此表示為，“公司所處整體市場形勢依然嚴峻，服裝終端市場疲軟，客戶訂單減少，銷售規模下降。”

　　據此前媒體報道，截至今年半年報，目前服裝行業上市公司中，步森股份成為虧損最嚴重的上市公司，其后分別為希努爾，凱撒股份，卡努迪路和報喜鳥。

　　募投項目進展緩慢

　　此外，值得注意的是，2011年上市的步森股份，其募投項目至今進展緩慢，很多甚至陷入了停滯狀態。

　　據公司公布的2014年半年度募投資金使用情況報告，公司承諾投資項目金額22900萬元，目前已經累計投入金額合計12113.44萬元，截至期末累計投入進度僅為52.9%。而記者注意到，步森股份募投項目中的三個項目預計達到預定可使用狀態日期為2014年12月，而目前各項目進度顯示進展緩慢。

　　具體來看，公司的營銷網絡建設項目目前累計投入金額為5616.18萬元，累計投入進度僅為46.74%。而年產40萬間中高檔茄克衫生產線建設項目目前累計投入進度為62.69%，但是在今年上半年卻顯示沒有任何投入，這樣的情況也存在于品牌設計研發中心項目匯中。此外，新增10萬套/件中高檔西服生產線技改項目目前累計進度算中其中進度較快的，達到77.72%。

　　此外，品牌設計研發中心項目原本同樣也是2014年12月達產，也于今年擬延長該項目建設期限至2015年12月。目前進度僅為10.04%。公司發布的延期原因為2012年以來，服裝行業的需求持續放緩，男裝品牌向更差異化和精細化方向發展，公司品牌設計研發也在做相應調整，以適應新的市場競爭需要。