波司登國際控股有限公司（以下簡稱“波司登”），今天（12月20日）發(fā)布2018/19中期報(bào)告，截止2018年9月30日止的6個(gè)月，波司登實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.44億元，與上年同時(shí)相比增長16.4%，毛利收入1.55億元，與上年同期相比增長22.5%，毛利率達(dá)42.3%，與上年同期相比增長22.5%，歸屬于母公司的凈利潤2.51億元，與上年同期相比增長43.9%。

分析師認(rèn)為，波司登作為中國起步較早的羽絨服裝企業(yè)，從早起的商業(yè)經(jīng)濟(jì)試水，到品牌化的初步形成；從羽絨服功能性到時(shí)裝化的引入；從國內(nèi)市場向全球市場的擴(kuò)張；這些都是在過去42年的穩(wěn)健經(jīng)營的基礎(chǔ)上逐步實(shí)現(xiàn)的。這期間波司登迅速成長為羽絨服國內(nèi)市場龍頭，也在進(jìn)入穩(wěn)定增長期后，通過橫向并購和全球區(qū)域擴(kuò)張，來謀求新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。

中泰證券分析師李俊松在回顧波司登過往歷史業(yè)績時(shí)指出，2015年是其傳統(tǒng)羽絨業(yè)務(wù)相對(duì)筑底的一年，相較2015財(cái)年總營收40.8億，2016財(cái)年39.77億，2018財(cái)年已經(jīng)明顯回升至56.51億元，同比增速為23.41%，由此可見羽絨服業(yè)務(wù)營收開始整體進(jìn)入上升階段。而與其形成鮮明對(duì)比的是自2015年起，波司登的銷售網(wǎng)絡(luò)的店鋪/網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量開始進(jìn)入明顯的下滑通道，相較2013年的13009家，已經(jīng)縮減至2018財(cái)年的4466家。

李俊松分析，這主要受益于公司在“零售網(wǎng)絡(luò)”的持續(xù)優(yōu)化：一方面關(guān)閉大量低效店鋪，相反加快在購物中心、時(shí)尚百貨、核心商圈的專賣店鋪設(shè)；另一方面，對(duì)傳統(tǒng)批發(fā)市場、大賣場、商超等渠道的標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)行嚴(yán)控，通過“開、關(guān)、轉(zhuǎn)”對(duì)渠道品牌進(jìn)行嚴(yán)格管理。在剔除了“羽絨服原材料、產(chǎn)品授權(quán)等其他收入”后，對(duì)其單店?duì)I業(yè)額進(jìn)行測算，可以明顯看到自2015財(cái)年，單店?duì)I業(yè)額從51.2萬上升至125.06萬，CAGR為25%。

而對(duì)于未來的盈利狀況，李俊松認(rèn)為業(yè)界需要聚焦如下三點(diǎn)：

1、羽絨服業(yè)務(wù)中高溢價(jià)產(chǎn)品的市場擴(kuò)張明顯落地，且未來其主要受眾及品牌設(shè)計(jì)的影響規(guī)模穩(wěn)定增長。

2、新舊銷售網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)性變化，伴隨品牌升級(jí)，穩(wěn)定推行。

3、女裝業(yè)務(wù)形成全國性覆蓋，并且在具體的產(chǎn)品細(xì)分上形成明晰的獨(dú)立品牌效應(yīng)。

波司登方面則表示，目前正在執(zhí)行的品牌重塑、聚焦主航道、聚焦主品牌戰(zhàn)略能夠與未來消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣喜好及市場發(fā)展方向緊密連接，并互相產(chǎn)生協(xié)同作用。羽絨服業(yè)務(wù)：未來公司也將堅(jiān)持“聚焦主航道、收縮多元化”，立足“全球熱銷的羽絨服專家”的品牌定位，并致力于成為“中高端功能性服飾集團(tuán)”的夢(mèng)想。

分板塊來看，波司登旗下品牌羽絨服業(yè)務(wù)、貼牌加工管理業(yè)務(wù)、女裝業(yè)務(wù)及多元化業(yè)務(wù)的收入分別約為17.72億元、11.06億元、5.38億及2600萬元，較去年同期分別上升19.5%、63.5%、6.6%及下降91.1%。

波司登表示，報(bào)告期內(nèi)，品牌羽絨服仍為公司的最大收入來源，占總收入的51.5%。貼牌加工管理業(yè)務(wù)及女裝業(yè)務(wù)分別占總收入的32.1%及15.6%。在過去的半年里，多元化業(yè)務(wù)得以大幅收縮，占總收入的0.8%。公司也在積極實(shí)施品牌發(fā)展戰(zhàn)略，未來將繼續(xù)聚焦羽絨服核心主業(yè)，以品牌建設(shè)為核心，升級(jí)產(chǎn)品及渠道，致力于成為全球最受尊敬的功能服飾集團(tuán)。

財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，從品牌羽絨服業(yè)務(wù)來看，“聚焦主航道、聚焦主品牌”是今年波司登的主要戰(zhàn)略方針之一，報(bào)告期內(nèi)，波司登品牌通過提升品牌力、產(chǎn)品力、渠道力來系統(tǒng)“激活”品牌，為品牌轉(zhuǎn)型和旺季的銷售爆發(fā)打基礎(chǔ)、蓄能量，起到了較好的效果。截止2018年9月30日止的6個(gè)月，波司登品牌羽絨服項(xiàng)下的波司登品牌收入同比上升24.1%，達(dá)人民幣15.57億元；整體品牌羽絨服業(yè)務(wù)板塊收入同比上升19.5%，達(dá)人民幣17.72億元。

截止2018年9月30日，波司登羽絨服業(yè)務(wù)的零售網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)較2018年3月31日凈增加93家至4559家。期內(nèi)自營零售網(wǎng)點(diǎn)凈增加146家至1569家；第三方經(jīng)銷商經(jīng)營的零售網(wǎng)點(diǎn)凈減少53家至2990家。自營和第三方經(jīng)銷商經(jīng)營的零售網(wǎng)點(diǎn)分別占整個(gè)零售網(wǎng)絡(luò)的34.4%和65.6%。

貼牌加工管理業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)，波司登的貼牌加工管理業(yè)務(wù)收入約人民幣11.06億元，占波司登營業(yè)收入的32.1%，較去年同期上升63.5%。貼牌加工管理業(yè)務(wù)上半年收入占比提升，系波司登對(duì)整體生產(chǎn)計(jì)劃做了策略調(diào)整，相應(yīng)減少下半年貼牌加工訂單對(duì)旺季內(nèi)銷訂單的影響。貼牌加工業(yè)務(wù)收入來自前五大客戶的收入約占貼牌加工管理業(yè)務(wù)的89.1%。

女裝業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)，波司登的女裝業(yè)務(wù)收入約人民幣5.38億元，收入較去年同期小幅上升6.6%，女裝業(yè)務(wù)占波司登總收入比重為15.6%。波司登旗下的杰西、柯利亞諾和柯羅芭等三個(gè)主要女裝品牌均保持良好平穩(wěn)增長勢頭。

多元化服裝業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)，波司登多元化服裝業(yè)務(wù)收入約人民幣2600萬元，較去年同期大幅減少91.1%，多元化服裝業(yè)務(wù)占波司登總收入比重下降至0.8%。多元化業(yè)務(wù)的放緩及下滑，與波司登“焦主航道、收縮多元化”的整體策略保持一致。通過多元化板塊的收縮，波司登希望未來消費(fèi)者市場聚焦點(diǎn)可以更加集中，羽絨服乃至功能性服飾的產(chǎn)品凝聚力可以更加突出，品類應(yīng)有的市場認(rèn)知及品牌溢價(jià)可以得以釋放。

波司登居家業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行全面縮減。鑒于波司登對(duì)「波司登」品牌的全新定位，「波司登」品牌的非羽絨服產(chǎn)品線將全面調(diào)整，故本業(yè)務(wù)單元在過去的六個(gè)月內(nèi)有大幅收縮。

報(bào)告期內(nèi)，波司登男裝業(yè)務(wù)收入減少83.3%至約人民幣1207萬元。鑒于波司登對(duì)“波司登”品牌的全新定位，“波司登”品牌的非羽絨服產(chǎn)品線全面調(diào)整，波司登亦終止與原經(jīng)銷商在波司登男裝品牌方面的合作。

校服業(yè)務(wù)－颯美特方面，報(bào)告期內(nèi)，波司登旗下的校服業(yè)務(wù)仍以颯美特品牌進(jìn)行運(yùn)營。在過去的6個(gè)月里，校服業(yè)務(wù)主要以江浙滬周邊地區(qū)為重點(diǎn)進(jìn)行開展。渠道建設(shè)層面，一方面進(jìn)行直營開發(fā)（各類招投標(biāo)與學(xué)校的直接開發(fā)），另一方面拓展代理及居間客戶（針對(duì)性制定了優(yōu)惠的代理招商政策）。校服業(yè)務(wù)項(xiàng)下的客戶保有一定的忠誠度，波司登亦對(duì)老客戶的深度挖掘高度重視；通過對(duì)老客戶的返單與補(bǔ)單重點(diǎn)追蹤，本集團(tuán)不遺余力地持續(xù)為老客戶及新拓展的客戶提供安全、健康、舒適、時(shí)尚的標(biāo)準(zhǔn)校服。

童裝業(yè)務(wù)方面，波司登和童裝團(tuán)隊(duì)成立了合資公司，開始選取優(yōu)秀的國際兒童品牌合作線上運(yùn)營。兒童業(yè)務(wù)板塊基本確立了以兒童服裝業(yè)務(wù)為核心，兒童用品業(yè)務(wù)為輔助的多品牌、多元化業(yè)務(wù)運(yùn)作模式，致力于成為中國領(lǐng)先的國際兒童品牌專業(yè)運(yùn)營商。截至2018年9月30日，已經(jīng)簽約開展合作的品牌有：日本Petitmain、韓國HAPPYLAND，以及代運(yùn)營的KappaKids等。其業(yè)務(wù)模式主要包括：

自營業(yè)務(wù)：先通過線上渠道為載體，進(jìn)行產(chǎn)品、模式的運(yùn)營測試，逐步發(fā)展線下店舖，持續(xù)提升消費(fèi)者體驗(yàn)，全渠道一體化融合發(fā)展，實(shí)現(xiàn)與國際童裝品牌的戰(zhàn)略聯(lián)盟，打造未來線下的兒童多品牌生活館。

代運(yùn)營業(yè)務(wù)：在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，逐步拓展國外的小而美的兒童品牌的代運(yùn)營，豐富運(yùn)營品類，通過內(nèi)容電商、公眾號(hào)、抖音等新媒體營銷渠道，多維度進(jìn)行產(chǎn)品測試，再進(jìn)行中國區(qū)的深度合作。