日益增長的健康意識推動運動鞋市場的發展，耐克、阿迪達斯作為最具競爭力的兩大運動品牌，更是賺得盆滿缽滿。作為耐克、阿迪制造商的裕元集團(00551)也從中分得一杯羹。
裕元集團日前發布未經審核中期業績，豪氣派息約64億港元。如此大手筆點燃了市場熱情，公告后第一個交易日，裕元直接高開6%，創下34.85港元的歷史新高。
但代工廠的巨額分紅，很大程度上來源于成本控制。而成本控制的一個重要舉措，就是逐漸將生產線從中國遷移到人力成本更低的越南、印尼、柬埔寨等地。
這給中國制造出了一道考題：生產商必須要為股東謀求最大化的長期利益，逐成本洼地而居;過去，通過分享行業以及中國人口紅利，裕元取得了不錯的業績。如今，隨著中國成本增加，裕元等代工企業紛紛選擇將產能轉移至越南等地，喪失成本優勢的中國制造路在何方?
零售不行代工湊：阿迪耐克代工廠壕派息64億
裕元集團是國際品牌運動鞋及便服鞋代工巨頭，集團的鞋類品牌客戶包括Nike,adidas、Reebok、ASICS、NewBalance等。
2008年，裕元將旗下的零售業務拆分為寶勝國際(03813)獨立上市。不過，寶勝被視為裕元的附屬公司，財務數據仍在裕元的合并報表里體現。
日前，裕元集團及寶勝均發布未經審核中期業績，制造業和零售子公司表現各異。
2017年上半年，裕元集團營業收入44.48億美元，同比增加3.91%;歸屬于母公司股東的凈利潤2.59億美元，同比增加3.95%。
但是，零售子公司寶勝國際由于人工成本上升以及租金增加業績有所下滑。2017年上半年，寶勝集團營業收入14.05億美元，同比增加14.5%;歸屬于母公司股東的凈利潤0.44億美元，同比下降19.6%。以下是面包財經根據公司財務數據繪制的營收及凈利潤變化趨勢圖：
凈利潤的增加主要來自代工業務的強勁，這使得裕元集團有底氣進行大手筆派息。根據方案：擬派中期股息0.4港元，特別股息3.5港元，股息合計約64億港元(約8.24億美元)，超過過去3年的現金分紅總額。
其實，裕元過去的分紅力度并不低。自1992年上市以來公司營收穩步增長，2000-2016年，營業收入復合增長率為11%，凈利潤復合增長率為6%。隨著業績的穩步增長，集團每年都有穩定的分紅，近10年以來股利支付率基本維持在40%以上。
阿迪耐克中國市占率近四成且保持高速增長
裕元集團業績的持續上漲與大客戶阿迪達斯、耐克等品牌的增長密不可分。
從全球市場來看，2014年，全球前五大運動鞋品牌為耐克(包括Converse)、阿迪達斯(包括TMaG、Reebok)、VF集團(包括Vans、TheNorthFace、Reef、Timberland)、Asics(亞瑟士)、NewBalance，合計銷售額占比達到74.6%，其中耐克與阿迪達斯合計占比為57.9%。
從國內市場看，我國運動行業前八大品牌為耐克、阿迪達斯、安踏、newbalance、李寧、特步、361度、匹克。2016年，八大主要品牌市場占有率為69.7%。其中，耐克、阿迪達斯作為中國市場上最具競爭力的兩大運動品牌占有率接近40%，并且仍然保持高速發展。
2017財年(2016年6月-2017年5月)，耐克營業收入為344億美元，同比增長6%;其中，大中華區實現收入37.85億美元，同比增加23%。2014-2017財年，營收年均復合增速為7%。
2016年度，阿迪達斯營業收入為192.91億歐元(約203.19億美元)，同比增長14.05%;其中，大中華區實現營收30.1億歐元，同比增加22%。2013-2016年，營收年均復合增速為10%。
“抱大腿”也是一門不錯的生意。在港股的服裝鞋類股中，按市值算處于前三的分別是申洲國際、安踏體育以及裕元集團。除裕元外，申洲國際也是巨頭背后的超級供應商，為Nike、Adidas、UNIQLO及PUMA服裝代工。
2016年，申洲實現營業總收入151.2億元，同比增加19.5%;歸母凈利潤29.5億元，同比增長25.2%。2013-2016年，營收復合增長率為15%，歸母凈利潤復合增長率為18%。
成本壓力下轉移東南亞：你的耐克鞋產自越南
作為運動服鞋產業鏈中的一員，裕元過去分享到了阿迪、耐克等品牌增長的紅利，將來，集團的增長動力仍將依附于上游品牌。
不過，作為代工企業，對品牌商的議價權并不高，若想保持或進一步提高盈利能力，需要在生產過程中盡可能的降低成本，擴大規模效應。但是，2011-2014年，由于中國勞工成本及生產費用增加，公司毛利率持續低迷，凈利潤持續下滑。以下是面包財經根據公司財務數據繪制的毛利率及凈利率變化趨勢圖：
與此同時，公司鞋類平均售價從2014年開始持續下滑，今年上半年，公司鞋類平均售價16.47美元，相比于2014年度的平均售價下降了6%。由于單雙鞋的售價并不高，若售價稍有下降，公司壓力也會增加不少。
隨著中國生產成本增加以及上游售價的降低，裕元開始將中國的產能逐漸轉移到越南。從公司鞋類產量分地區占比來看，中國由2013年時的34%下降至今年上半年的17%，縮減了一半;越南則由2013年的34%增加至今年上半年的44%，增加了10個百分點。以下是面包財經根據公開數據繪制的裕元鞋類各地區產量占比情況：
隨著公司產能的轉移以及相關成本的控制，公司毛利率在2014年開始回升，凈利率則在2015年開始有所回升。
無論宏觀政策怎樣調整，當地政府多么想增加就業率，但是企業面臨的是一個冷冰冰的現實：當成本攀升之后，要維持利潤水平，必須想盡一切辦法進行消化。否則，資本市場會無情的打壓股價，股東財富面臨大縮水。
資本回報——這個有形的指揮棒，正在逼迫制造商將產能遷移到綜合成本更低的國家。盡管中國依然是耐克和阿迪達斯增長最快的市場，但按照代工廠的產能分布情況來看，中國消費者很可能會越來越多的穿到產自越南、印尼甚至柬埔寨的運動鞋。
中國制造的挑戰：沒有品牌，工作崗位隨時會溜走
其實，不止裕元集團。隨著人口紅利消失、環保政策趨嚴及其他國家給予更多的稅收優惠，不少勞動密集型產業已有往印度、越南等地遷徙的跡象，高端制造業則往產品上游靠攏，在美國等地建廠。
申洲國際自2013年開始，陸續在柬埔寨、越南擴張面料和成衣產能，以求享受成本和稅收紅利。
7月底，美國總統特朗普宣布，富士康將投資100億美元，在威斯康星州建設液晶顯示屏工廠，這也是富士康在向印度進軍后的又一次產能轉移計劃。
在上世紀90年代，得益于資源稀缺的環境以及人口紅利，中國制造業雖然溢價能力不高，但還是賺取了大量的利潤，同時，創造了大量的就業崗位。
如今，美國持續推動制造業回流計劃，德國也提出工業4.0準備全面復蘇制造業，莫迪啟動“印度制造”計劃……中國制造所面臨的競爭壓力日益增加。
制造業是容納就業的最主要部門，代工廠的產能分布，實際上是品牌商全球配置資源的結果。從這個意義上講，無論是中國還是印度、越南很多的就業崗位，實際上是取決于耐克、阿迪達斯這種跨國企業的戰略規劃。
耐克和阿迪達斯也許不會發布一則通知，要求代工廠必須關閉中國的生產基地，并在越南設廠。但是，經濟規律會逼迫代工廠這樣做。
受到上游品牌的壓制，成本是代工企業永遠的問題。如果像裕元集團這樣的代工廠不把生產線遷移到成本更低的越南，那么耐克和阿迪達斯就很可能會把訂單交給裕元的競爭對手來做。通過訂單，跨國品牌正掌控著就業崗位在全球范圍內的流動，中國的很多就業崗位取決于耐克阿迪這樣的品牌商。終究，擁有自主的技術以及品牌才是王道。
中國不是沒有自己的品牌，只是很多品牌還沒有真正強大起來就已經開始夜郎自大，盲目多元化，甚至將精力和資源投入到房地產等領域。
格力空調最近十多年來被看成中國制造業品牌的典范，國內市場占有率穩居第一，亦出口到多個國家，成為A股著名的大牛股。
但是很可惜，自從低調的格力創始人朱江洪退休之后，格力電器也開始了聲勢浩大的多元化。朱江洪日前出版了一本題為《我執掌格力的24年》的自傳，講述了其帶領格力從無到有的創業歷程。
注重科技創新，低調務實的朱江洪在執掌格力電器期間，先后拒絕了房地產、冰箱、電視機、光伏等多次盲目多元化的機會，專注于在空調領域打造核心競爭力，最終成為行業寡頭，為今日格力高達2000多億的總市值打下堅實基礎。
但在朱江洪退休之后沒幾年，格力電器即高調涉足手機行業，并因為要收購珠海銀隆進軍新能源汽車行業，引發小股東與管理層的巨大分歧。
格力在空調及相關主業上真的已經足夠強大，不需要全神貫注的精益求精，以至于可以大刀闊斧的多元化，放開手腳造手機、造汽車了嗎?
很顯然不是，盡管格力已經向歐美出口產品，但很多產品仍然停留在貼牌代工階段，例如按客戶要求生產的“Soleus Air”等。而且產品質量上仍然還有很大提升空間。
2013年6月——朱江洪卸任董事長一年之后，格力美國市場合作伙伴Soleus向加州聯邦法庭狀告格力電器，索賠1.5億美元，理由是格力電器向其出售易著火的除濕器。
同年9月，格力發布公告，稱公司出口到美國和加拿大部分除濕機產品可能會過熱、冒煙和起火，并召回2005年1月-2013年6月之間在美國和加拿大銷售的涉及Soleus Air，Kenmore，Frigidaire等12個品牌約225萬臺除濕機產品。
作為民族品牌翹楚的格力尚且如此，遑論其他企業。
在這個信息快速更新的時代，單純的復制或是止步不前只會面臨國際創新者的高維碾壓，跟著別人的腳步走，永遠留不下自己的腳印。而要走出自己的路，需要更專注于創新，而不是僅僅將董事長的頭像印在產品上。喬布斯可沒有用自己的頭像當iPhone的開機屏保，照樣可以賣遍全球。
沒有核心技術，沒有精益求精，永遠只能屈居二流。這樣的利潤和就業崗位，來得快，去的也快。
