國產運動服飾回暖跡象明顯。今年3月中旬以來，在港上市的國產品牌李寧、福建“晉江系”運動品牌安踏、特步、361度、匹克等紛紛亮出2015年財報，國內A股的探路者也已發布業績快報。從財報數據來看，各家收入和凈利潤均有所提升，李寧扭虧成功，但在庫存及周轉效率方面仍落后。門店數量方面，李寧首次擴張門店，安踏等晉江系運動服飾企業持續關店優化門店結構。

　　分道揚鑣

　　2015年以來，體育產業爆發，帶動運動服飾企業增長，一掃過去三年持續低迷。行業而言，服飾行業處于調整期，市場集中化程度越來越高。自去年開始，潮流風尚已經偏向運動休閑類。

　　安踏2015年首次突破百億大關。其2015年財報顯示，營業收入為111.26億元，同比增長24.7%，穩坐行業龍頭。凈利潤26.97億元，同比上漲33.6%。毛利率46.6%，比2014年上漲1.5%。安踏管理層將業績增長歸功于其品牌組合滿足差異化需求和對大眾市場的占領。

　　李寧集團自2011年來首次實現扭虧為盈。根據今年3月中旬李寧集團發布的2015年財報，收入70.9億元，同比增長17%，凈利潤由虧損7.81億元至盈利1430萬元，同比增幅101.83%。毛利率維持在45%。

　　特步2015年收入52.95億元，同比增長10.84%。凈利潤9.21億元，同比增長13.89%。毛利率維持在42.2%，比2014年增加1.4%。2015年特步引入“3+”戰略，即產品+，體育+和互聯網+，并推出“體育+娛樂”的雙規營銷策略。全年共贊助17項大型馬拉松比賽，占國內馬拉松的三分之一。

　　361度2015年收入44.59億元，同比增長14.14%。凈利潤9.15億元，同比增長26.3%。毛利率維持在40.9%。361度童裝過去六年由獨立部門運營，收入持續增長。2015年增長16.0%至人民幣5.89億元，占集團收入的13.2%。

　　匹克2015年收入31.08億元，同比上漲9.4%。凈利潤3.92億元，同比上升22.32%。毛利率38.7%，較2014年上升0.7%。值得注意的是，匹克海外市場銷售也一直保持著行業領先的地位6.72億元，占營業額21.6%。相比而言，李寧海外市場收入占比僅為2.2.%。

　　探路者預計于4月23日披露年報。根據其年報預計披露，其2015年收入37.60億元，同比增長119.20%。凈利潤2.99億元，同比約降2.64%。主要是隨著市場競爭壓力的進一步加大，戶外用品板塊毛利水平較上年同期有所下降所致。

　　探路者已在2015年上半年開始全面轉型，從原本做戶外運動品牌的運營和管理，向“戶外+旅游”的生態圈轉型和布局。6月5日，公司定增21億元用于全面轉型。其年報預計披露稱，報告期內，公司有效推進探路者戶外生態圈建設，戶外用品，旅行服務，大體育三大事業群協同發展的戰略布局初步完成。

　　安踏業績破百億 李寧扭虧為盈

　　在2008年至2009年的后奧運時代，國產體育品牌飛速發展，全行業復合增長率達20%-30%。2010年至2011年，體育產業泡沫消失，但前期大肆擴張造成各品牌庫存高企，行業利潤急劇下降。從凈利潤來看，安踏仍保持微增，從15.2億元漲到17.3億元。而李寧凈利潤從11.08億元下跌至3.86億元，跌幅高達65.2%。2012年至2014年，李寧公司的業績一直處于虧損狀態，三年的虧損金額分別為19.79億元、3.92億元和7.81億元，累計超31億元。安踏和李寧自此分化。

　　2015年，李寧首次扭虧為盈。李寧管理層分析，首先是由于經銷商的訂購會訂單吊牌價獲得同比增長，各個品類的銷售均有所提升，其中跑步及籃球類產品銷售增幅尤為顯著。最近一期的訂貨會簽訂的2016年第三季度訂單，按年增長為10%至20%低段。

　　其次，電商業務發展迅速，其銷售同比增幅約一倍。李寧最主要兩個銷售渠道，即特許經銷商和直營渠道，占總收入比重較2014年均有所下降。電商渠道收入雖然僅占總收入的8.6%，但較2014年的4.9%上升了3.7%。在電商迅猛發展的大環境下，李寧積極推進O2O戰略：著手推進全渠道庫存一體化建設，并向經銷商開放線上銷售并授權網路銷售點。

　　從2013年開始，收入持續增長的安踏在2015年收入突破百億。安踏管理層將其業績增長歸功于多品牌組合滿足差異化需求，以及對大眾市場的占領。具體來說：對于大眾市場，安踏提供高性價比的體育產品。2014年，安踏成為NBA中國官方市場合作伙伴及NBA授權商，進一步提升品牌知名度。同時，安踏已經建立起全國性的分銷網絡，并在在二三線城市有絕對優勢。自2008年開始，安踏最先推出面向兒童的體育用品。其面向高端市場的子品牌FILA，與知名設計師合作優化設計，并只開設在一線城市和主要二線城市，以購物中心和百貨為主。

　　庫存及周轉情況好轉 李寧仍落后

　　運動品牌的庫存及周轉效率反映出其庫存壓力和銷售渠道的效率。從這個角度看，雖然李寧的庫存壓力減少，銷售渠道的效率有所提升，但仍明顯不如安踏、特步等晉江系品牌。

　　李寧2015年，其平均存貨周轉天數為100天，較2014年縮短9天。平均應收貿易款項周轉天數69天，同比縮短10天。在李寧的流動資產中，2015年存貨達11.29億元，同比減少37.64%，存貨撇減撥備1.7億，同比減少55.29%。

　　安踏2015年平均存貨周轉天數為58天，與2014年持平。平均應收貿易款項周轉天數33天，同比縮短35天。在安踏的流動資產中，2015存貨達10.16億元，同比增加17.19%，已售存貨5.95億元，同比增加20.2%，存貨撇減撥備981萬，同比減少83.28。

　　結合其他晉江系品牌來看，與前兩年同期相比，特步2015年的存貨周轉天數繼續減少至58天，2014年為71天，2013年為79天。此外，特步2015年存貨水平較2014年底減少30%至約3.98億元。匹克2015年的存貨周轉天數63天，2014年為74天，2013年為81天。361度存貨周轉天數持續增加，但仍比李寧周轉天數少。2015年的存貨周轉天數為78 天， 2014年77天，2013年 73天，2012年為56天。

　　李寧擴張銷售網點 “晉江系”繼續縮減門店

　　本土運動品牌經歷渠道庫存高企的困境后，紛紛從傳統批發模式向零售導向的快速反應商業模式轉型。與2012年-2013年間的關店潮不同，各家采取的策略在2015年出現分化：李寧自2011年以來首次擴張銷售網點，削減批發商銷售點，增加直營店比重。安踏、特步門店數量繼續減少，店鋪結構進一步優化。

　　根據李寧財報，截至2015年12月31日，李寧牌(包含LNG及彈簧標)常規店、旗艦店、工廠店及折扣店的銷售點數量為6133個，較2014年12月31日凈增加507個。經銷商56家，較2014年12月31日凈增加5家。經銷商銷售點凈增加194個。這是李寧自2011年以來，首次重新擴張銷售網絡。

　　晉江系各品牌的店鋪凈數量仍在減少，管理層稱其店鋪結構在不斷優化。截至2015年年底，安踏店、安踏兒童體育用品系列店、FILA專賣店數量分別為7031家、1458家及591家。而在2014年底，其數量分別為7622家、1288家、519家。對此，安踏管理層表示，店鋪質量(即位置、大小、店內裝潢等)比店鋪數目更重要。2015年，安踏繼續關掉較小、收益低的店鋪，同時在優越地帶繼續開較大、具有吸引力的店鋪。預計到2016年底，安踏店、安踏兒童店、FILA和FILA KIDS專賣店的總數將分別介乎7000家至7100家、1700家至1800家及650家至700家。

　　特步品牌零售店于2015年底約為7000家，較2014年減少110家，特步兒童品牌銷售點總數約為600個，較2014年減少100個。

　　匹克于2015年授權零售網點數目為5999個，與2014年相比凈減少5個，由分銷商直接經營的零售網點數目為總數的36.1%。預計門店數目于2016年內將大致保持此水平，而店鋪盈利能力及效率將繼續提升。

　　361度2015年在國內有7208間門店，年內合共開設1027間門店，以及關閉1138間門店，凈減少111家店。在過去六年，361度童裝由獨立業務部門經營，門店數量持續增長，現擁有2350間門店。