歌力思在上交所成功上市，成為2015年滬市第一家女裝上市公司。公司股票發(fā)行價(jià)為每股19.16元，首日開(kāi)盤3秒鐘就封漲停，此后股價(jià)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，截至目前已經(jīng)收獲7個(gè)漲停板，當(dāng)前股價(jià)較發(fā)行價(jià)已經(jīng)翻番。數(shù)據(jù)顯示，歌力思當(dāng)前的動(dòng)態(tài)市盈率為55倍，遠(yuǎn)超A股市場(chǎng)服裝板塊公司的平均市盈率。
然而，在收獲高估值的同時(shí)，歌力思的高估值也引來(lái)業(yè)內(nèi)疑慮：當(dāng)前服裝業(yè)整體并不太景氣，歌力思的估值是否過(guò)高？如果把目光轉(zhuǎn)向港股市場(chǎng)，會(huì)發(fā)現(xiàn)兩地女裝板塊上市公司的估值差異較大，參照A股來(lái)看，女裝港股的估值或許被低估了。
高端定位等于高估值？
2012年，歌力思便宣布了申報(bào)IPO的計(jì)劃，正式開(kāi)啟上市之路。等待三年后，歌力思終于以“2015年A股第一家女裝上市公司”的身份亮相A股。掛牌當(dāng)天，歌力思甚至一改以往敲鐘上市的老套路，大膽地把上海證券交易所當(dāng)作T臺(tái)，搞了一場(chǎng)春夏新品時(shí)裝秀，顯得頗為“高大上”。
事實(shí)上，歌力思在招股書及多個(gè)場(chǎng)合中都曾表示，公司定位于高端女裝市場(chǎng)，區(qū)別于國(guó)內(nèi)一般的中小型女裝企業(yè)。從發(fā)行價(jià)來(lái)看，歌力思是19.16元，相較于此前的服裝類企業(yè)高出不少。
定價(jià)頗高的歌力思在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上確實(shí)也不錯(cuò)，2014年?duì)I業(yè)收入達(dá)7.44億元，凈利潤(rùn)達(dá)到1.81億元。同行業(yè)中的朗姿股份、寶姿、慕詩(shī)國(guó)際、維格娜絲去年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，與歌力思相比均顯遜色。
從估值指標(biāo)來(lái)看，歌力思當(dāng)前的動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到55倍，而據(jù)證券時(shí)報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，A股紡織服裝行業(yè)的平均動(dòng)態(tài)市盈率為32倍。業(yè)內(nèi)人士表示，“歌力思作為新股，且是具備一定稀缺性的女裝題材，上市后股價(jià)暴漲也是合情合理，符合A股的投資環(huán)境。另外，由于是高端女裝，利潤(rùn)水平和品牌溢價(jià)都高于一般性的服裝行業(yè)，比如運(yùn)動(dòng)、休閑等中低端的公司，反映在投資層面就是市盈率的高低差別。”可資佐證的是，同樣定位高端女裝的朗姿股份和維格娜絲的動(dòng)態(tài)市盈率也較高，分別為64倍和38倍。
估值遠(yuǎn)低A股
女裝H股存價(jià)值修復(fù)空間
事實(shí)上，歌力思的高估值也和A股整體的市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)。僅就服裝板塊而言，A股和H股之間的估值差異已經(jīng)引起了投資人士的關(guān)注。據(jù)海通證券研報(bào)數(shù)據(jù)，A股和H股服裝板塊估值折價(jià)水平極大，存在價(jià)值修復(fù)和回歸的空間。截至今年4月，A股服裝板塊中，運(yùn)動(dòng)、鞋、男裝、女裝、休閑類上市公司的平均動(dòng)態(tài)市盈率分別為72、80、79、52和83倍，而H股對(duì)應(yīng)的這一指標(biāo)則分別為10、16、15、22和35倍，兩地市場(chǎng)的估值水平差距懸殊。
單就女裝行業(yè)來(lái)看，H股女裝板塊的平均動(dòng)態(tài)市盈率是22倍，不僅大大低于同類A股公司的估值，也低于A股一般性紡織服裝行業(yè)32倍的動(dòng)態(tài)市盈率。港股女裝公司中，寶姿和拉夏貝爾動(dòng)態(tài)市盈率只有22和11倍，估值相對(duì)不太低的只有珂萊蒂爾，動(dòng)態(tài)市盈率為30倍。
需要注意的是，和歌力思一樣定位高端女裝，也是從深圳起家的珂萊蒂爾上市時(shí)間也不長(zhǎng)，該公司于2014年6月27日在香港主板上市，發(fā)行股票1.25億股，每股發(fā)行價(jià)4.2港元，上市首日收盤漲幅接近90%，目前維持在9.5港元上下。
香港一位投資銀行人士告訴證券時(shí)報(bào)記者，“兩地估值存在差異的主要原因是市場(chǎng)投資風(fēng)格迥異，港股偏于基本面，內(nèi)地市場(chǎng)則看重成長(zhǎng)性和題材。另外，兩地的流動(dòng)性需求不同也導(dǎo)致股價(jià)漲幅有較大差別。隨著深港通預(yù)期的兌現(xiàn)，資金南下后港股的估值水平將得到修復(fù)。”（A03）
